降準后LPR利率為何“按兵不動”?

昨天上午,央行授權全國銀行間同業拆借中心公布的數據顯示,1年期貸款市場報價利率(LPR)為4.15%,5年期以上LPR為4.80%,均與上月持平。1月6日央行全面降準0.5個百分點之后,市場普遍預測本次LPR利率會下調,因此昨天的數據公布后業內頗感意外。機構分析,這一現象說明LPR報價機制日漸成熟且市場化。央行相關負責人表示,半年來,通過LPR改革帶動貸款市場利率下行的效果非常明顯。

昨日的報價是自2019年8月改革以來的第六次LPR報價。2019年8月20日,首期LPR利率1年期為4.25%,5年期為4.85%。至今,1年期LPR已累計較改革前下降10個基點,5年期品種下降5個基點。這兩個品種的最近一次變動均在去年11月,目前兩個品種的利率仍維持去年11月的水平,已經連續三個月沒有變化。

為什么降準之后LPR卻“按兵不動”呢?中信證券首席固收分析師明明表示,1月雖有全面降準,但釋放的8000億元流動性主要用于彌補春節期間流動性缺口,資金利率并沒有像去年9月降準后快速下行,本次降準對銀行資金成本的影響小,因此LPR報價維持不變。東方金誠首席宏觀分析師王青稱,近期外部環境回暖,國內宏觀經濟運行企穩,也是LPR報價保持不變的一個背景。1月16日中美第一階段經貿協議簽署,市場對2020年經貿摩擦回穩的預期增強;而剛剛公布的數據顯示,四季度國內宏觀經濟已出現企穩勢頭。由此,穩增長對貨幣政策逆周期調節力度加大的需求有所減弱,這也是市場化降息節奏放緩的一個深層原因。

LPR改革被中國銀行業協會列為2019年中國銀行業十件大事之一。多年來我國的利率市場化改革一直處在持續推進的過程中,但由于基準利率的保留,形成了貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題,不只影響了貨幣政策有效傳導,也在一定程度上弱化了銀行之間的競爭,而LPR應有的效果也未得到發揮。去年8月17日,LPR形成機制改革落地,貸款利率“兩軌合一軌”的工作開始穩步推進。

(作者:張品秋)

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